“魏桥系”资本腾挪迎来关键节点。
12月10日，宏创控股以发行股份方式收购山东宏拓实业有限公司100%股权的交易，正式上会接受审核。
事实上，宏拓实业与宏创控股同属“魏桥系”旗下公司，此次交易是将中国宏桥的核心铝业资产通过其A股平台宏创控股实现“回A”上市。
从估值角度看，港股市场对铝行业定价普遍偏低。以2024年末数据为例，中国铝业的PE（TTM）为12.15，而中国宏桥仅为5.57。因此，将铝业资产注入A股，有望显著提升其估值水平，中国宏桥也可能借此实现“母凭子贵”。
与此同时，铝价进入上行周期，进一步推动宏创控股与中国宏桥股价大幅上涨。截至目前，中国宏桥年内股价涨幅达191.70%，宏创控股涨幅也达到160.87%。
随着旗下上市公司股价上涨，“魏桥系”实际控制人的财富也随之攀升。披露信息显示，交易完成后，张波、张红霞、张艳红三人将共同持有中国宏桥约63.57%的股权及宏创控股56.56%的股权。按当前股价计算，其合计持股市值高达1978.31亿元。
值得一提的是，在2025年10月底发布的《胡润百富榜》中，张波、张红霞、张艳红已分别以780亿元、600亿元和585亿元财富上榜，三人合计财富达1965亿元，较去年增长865亿元，超过信发铝电的张刚家族，重夺山东首富之位。
一场“蛇吞象”式并购
A股市场或将迎来新“铝王”。
近日，宏创控股发布公告称，自2024年12月首次披露收购意向以来，公司拟通过发行股份方式收购宏拓实业100%股权的交易，已正式上会接受审核。
根据已公布的重组方案，本次交易对价定为635.18亿元，评估增值率为48.62%。股份发行价格为每股5.34元，总计发行118.95亿股。
事实上，这是一场发生在“魏桥系”内部的资产整合。公告显示，山东宏桥新型材料有限公司（下称“山东宏桥”）为宏创控股的控股股东，持股约22.98%，山东宏桥的子公司山东魏桥铝电有限公司（以下简称“魏桥铝电”），则持有宏拓实业约95.30%的股权。而山东宏桥本身是“魏桥系”H股上市公司中国宏桥的全资子公司。
因此，宏拓实业与宏创控股实际上均属于中国宏桥的附属公司，此次交易实际上，是将港股中国宏桥旗下的核心铝业资产，通过其A股上市平台宏创控股实现“回A”。
若交易顺利完成，中国宏桥对宏创控股的间接持股比例将从22.98%大幅提升至88.98%，对宏拓实业的间接持股比例则由95.30%同步降至88.98%。公司实际控制人保持不变，仍为张波、张红霞及张艳红。
然而，从双方情况来看，这场交易堪称“蛇吞象”。资料显示，宏创控股成立于2000年，于2017年借壳鲁丰环保登陆A股。截至2024年末，该公司总资产31.27亿元，净资产19.60亿元。
相比之下，标的公司宏拓实业是全球最大的电解铝生产商之一，为国内少数集电解铝、氧化铝及铝深加工于一体的链主型龙头企业。
资料显示，其电解铝年产能超600万吨，氧化铝年产能达1900万吨，电解铝产能规模位居全国民营企业首位。截至2024年末，宏拓实业总资产高达1050.43亿元，净资产427.38亿元。
除了体量较为悬殊外，二者近两年来的业绩表现也相去甚远。2023年至2024年，宏拓实业营业收入分别为1289.53亿元和1492.89亿元，归母净利润分别为67.56亿元和181.53亿元。
同期，宏创控股营业收入仅为26.87亿元和34.86亿元，归母净利润分别为亏损1.45亿元和盈利0.69亿元。2025年前三季度，其归母净利润仍亏损1.70亿元，同比下滑231.93%。
在此背景下，并入宏拓实业将极大优化宏创控股基本面。从业务层面来看，宏创控股的主营业务为铝卷、铝板带箔等产品，属于铝加工的中下游环节。而宏创控股拥有中国宏桥国内全部铝合金、氧化铝及部分铝合金加工生产线，属于宏创控股的原材料供应商。
宏创控股也在草案中表示，交易完成后，公司的总资产及收入规模将突破千亿元，跻身全球特大型铝业生产企业之列。
疯狂造富
随着交易不断推进，“魏桥系”旗下两大上市平台中国宏桥、宏创控股股价也持续暴涨。
从估值角度看，港股市场对铝行业公司的定价普遍偏低。以2024年末数据为例，中国铝业的PE（TTM）为12.15，而中国宏桥仅为5.57。若将铝业资产注入A股市场，有望显著提升其估值水平，中国宏桥也可能借此实现“母凭子贵”。
与此同时，铝价自今年初以来持续攀升。年初沪铝主力合约价格还在19000元/吨附近徘徊，进入下半年后上涨加速，并于12月初突破22000元/吨大关，创下2022年以来的新高。
行业前景也获机构看好。中信建投近期将2026年至2028年铝行业利润预期调高至5000元/吨、5500元/吨、6000元/吨，对应铝价分别为21500元/吨、22000元/吨、22500元/吨。
行业基本面持续向好，进一步推动宏创控股与中国宏桥股价大幅上涨。截至目前，中国宏桥年内涨幅达191.70%，宏创控股涨幅也达160.87%，两者股价均已实现翻倍。
随着旗下公司股价大涨，“魏桥系”实际控制人的身价也随之水涨船高。据统计，交易完成后，张波、张红霞、张艳红三人将共计持有中国宏桥约63.57%的股权，以及宏创控股56.56%的股权。按当前股价计算，其持股市值合计高达1978.31亿元。
在2025年10月底公布的《胡润百富榜》上，张波、张红霞、张艳红分别以780亿元、600亿元、585亿元的财富登榜，身家较去年涨幅分别为77%、79%、80%，三人合计财富达1965亿元，较去年增长865亿元，超过信发铝电的张刚家族，重夺山东首富之位。
除了张氏三人外，参与本次交易的其他投资方也获益显著。
2023年12月，中国宏桥公告称，嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖分别以5.35亿元、5.04亿元、5.04亿元、5.04亿元、4.04亿元、3.04亿元、2.03亿元、0.30亿元的价格认购了宏拓实业约5.60亿股。
根据交易安排，换股后这8家外部投资者将直接持有宏创控股5.60亿股。以当前股价计算，其持股市值可达131.04亿元。这意味着持股两年间，这些投资者浮盈已超100亿元，投资回报率超过360%。
此外，提前入股宏创控股的部分投资者也收获丰厚回报。以牛散张耀坤为例，其在宏创控股披露重组预案停牌前突击买入1010万股，买入日股价为8.97元/股，建仓成本约9059.70万元。
随后又在2025年第一季度和第三季度分别增持130.07万股和40万股，累计追加投资约2000万元，总持股成本约1.11亿元。若至今未减持，其持股市值已达2.76亿元，投资回报率超140%。
除牛散张耀坤，上海久期投资有限公司旗下私募产品“久期骐骥4号”于2023年以3.81元/股的价格认购宏创控股1994.75万股，耗资约7600万元。截至2025年三季度末，该产品仍持有1934.50万股，若未减持，当前市值已达4.54亿元。
“魏桥系”少帅的资本野心
事实上，将宏拓实业并入宏创控股的动作，背后离不开当前“魏桥系”少帅张波的操盘。
2019年，魏桥系创始人张士平离世后，其庞大的铝业与纺织帝国由子女共同继承，其中长子张波出任魏桥集团与中国宏桥的董事长，正式走向资本舞台中央。
然而，自二代接班以来，魏桥系也面临不少挑战。以纺织板块为例，受行业整体承压影响，旗下港股上市公司魏桥纺织自2022年起陷入亏损，截至2023年上半年累计亏损达20.62亿元。加之公司在港股市场估值低迷，当时市净率仅约0.2倍。
在此背景下，张波推动了一系列调整。2023年12月，由魏桥集团全资控股的山东魏桥纺织科技有限公司计划出资约14亿元，收购魏桥纺织全部已发行的H股及内资股。至2024年3月，合并完成，魏桥纺织正式从港交所退市。
此外，张波逐步调整了父亲张士平“专注铝业与纺织”的传统定位，转而采取“上游产业转移与下游深化发展”并重的策略，并将新能源汽车作为重点拓展方向。
2022年，魏桥系通过旗下子公司北京宏华智达科技发展有限公司出资47.80%，设立滨州魏桥国科产业投资基金合伙企业，并以此基金出资10.8亿元成立山东魏桥新能源汽车科技集团有限公司（以下简称“魏桥汽车”），专注于新能源汽车产业链投资。
2023年，魏桥汽车收购原属长城汽车的领途汽车，后者主要生产微型新能源乘用车。次月，魏桥汽车进一步收购青岛富路投资控股集团有限公司（以下简称“富路集团”）71%的股权，成为控股股东，从而正式进入整车制造领域。
通过控股富路集团，魏桥汽车间接掌握了北汽制造厂与雷驰汽车，产品线也得以覆盖212越野车及雷驰商用车等车型。
与此同时，魏桥系也将投资触角延伸至新势力车企。2023年9月，其参与了极石汽车母公司上海洛轲智能科技有限公司的D+轮融资，投资规模近10亿美元。
“魏桥系”少帅张波的野心，显然已不止于铝业，正驶向更广阔的产业深海。
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